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毛利率高达92 国产伟哥已成白云山的赚钱利器


/ 2017-06-27

  白云山(600332.SH,)2016年收入站上了200亿大关,净利增速也较上年回升,“国产伟哥”第二年的成绩单依旧亮眼。

  数据显示,白云山去年实现营收200.36亿元,同比增长4.76%;实现净利润15.08亿元,同比增长15.97%,比上年提高了约7个百分点。

  白云山的四大板块整体业绩不错,重点品种表现突出。公司拥有大南药(医药制造)、大健康、大商业(医药流通)和大医疗四大板块,2016年贡献的收入分别为69.06亿元、77.69亿元、51.48亿元、0.51亿元,皆有增长。大健康板块中的王老吉2016年实现净利润4.32亿元,同比增长10%,在中国凉茶市场上已占据领先地位;大医疗板块是公司新的战略布局,低基数使其增长达到92倍。

  大南药板块在经历低谷后回升趋势明确,驱动该板块业绩增长的主要是滋肾育胎丸、舒筋健腰丸和枸橼酸西地那非片这三个产品,其收入同比增长幅度平均达到87%。其中,枸橼酸西地那非片,即白云山金戈,其毛利率高达90%以上,成为公司新的赚钱利器。

  白云山金戈是广药集团旗下白云山制药总厂的主打产品,适用于男性功能障碍(ED)患者,是国内首个“伟哥”仿制药。2014年5月美国辉瑞公司原研的万艾可(俗称“伟哥”)专利到期,白云山拿到仿制药批文,并于2014年10月正式上市。经过迅速布局,2015年即为白云山贡献了2.34亿元的收入。

  2016年漂亮的成绩单,再次证明了金戈的实力。在白云山2016年主营的18个产品中,金戈以占大医药板块5.79%的营收份额一跃成为白云山的第2大核心品种,收入达到4.00亿元,同比增长71.31%。值得注意的是,金戈的毛利率高达91.95%,与上年相差无几,是其他产品毛利率的1.5至2.5倍左右。与此对应,金戈的营业成本却是最低的,仅有3222.27万元。可以说,金戈几乎是不用做太多推广就可以赚大钱的爆款产品。

  其实,白云山金戈自上市以来就自带“国产首个伟哥”“打破外企垄断”“振兴民族品牌”等。上市两年来,白云山金戈按市场零售价计突破20亿元,销量全国第一,创造了中国抗ED药市场本土品牌。

  白云山金戈能在两年多时间里,从三大外企品牌垄断中国抗ED药市场的局面中撕出一道口子,很大程度上在于其相对优惠的价格。白云山金戈产品分为五个规格,48元/粒,89元/二粒,133元/三粒,178元/四粒,345元/十粒,每粒为50毫克。三大外企中辉瑞的万艾可的上市场价为128元/粒,礼来的希爱力为138元/粒,拜耳的艾力达为128元/粒,单粒是100毫克。同等剂量下,白云山金戈均价低于外企产品均价近40%。这对于消费者来说无疑有着更大的吸引力,有分析指出明显的价格优势将成为金戈抢夺原研药份额、拓展ED市场的最大竞争利器。

  中国抗ED药物市场的确有着巨大的潜力。有关数据统计,中国的ED患者人数约为1.27亿,新发ED患者有1/4为40岁以下的年轻患者,其中有近一半为重度ED。随着大众健康意识不断提升,未来潜在市场规模有望达到百亿元。

  白云山也正是看中了这一潜力,白云山金戈上市以来已在超500家批发商、超1200家连锁药店、超40000家单体药店完成铺货。随着新一轮药品招标陆续开展,医院终端铺货也将不断扩大。同时,白云山金戈也在积极开拓国际市场,并在多个国家启动了药品注册工作。市场分析人士认为,通过全方位优势抢占市场份额,加上过去两年积累的市场口碑,金戈未来或会成为白云山医药板块最大增长点。

  但这注定是一场多方博弈,随着市场竞争加剧,白云山金戈未来或内外夹击。原有三大外企市场地位仍不可小觑,也不排除其通过降价来参与竞争的可能性,同时国内许多药企都计划进入这个市场分一杯羹。目前上市的“伟哥”仿制药除了白云山金戈,虽然只有江苏亚邦爱普森药业的万菲乐,但此前已有数十家企业都在申请注册伟哥仿制药批文。不过金戈已占据先发优势,本土品牌独大还可持续较长时期。

  白云山曾表示,金戈的目标是争取在3-5年时间实现5亿-10亿元的年销售规模。现在看来,其未来增长空间较大,有望提前实现目标。

  表现突出的金戈也让证券机构普遍看好其将会是公司未来核心看点之一,大南药板块仍有较大增长潜力,公司盈利能力有望持续提升。东方证券预测2017年-2018年,白云山EPS分别为1.11元、1.25元,对应目标价29.58元。东吴证券则认为公司市值有很大空间,2018年凉茶业务市值约275亿,金戈市值48亿,扣除金戈的医药板块市值约180亿,合计2018年总市值约503亿。

  白云山稳健的业绩和良好市场预期也推动其在A股市场今年迄今累计上涨17.35%,H股市场累计上涨18.45%。截至3月16日,白云山A股报28.14元/股,总市值442亿元。

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